奶牛养殖拥有周期性，本轮奶价消重已超3年。奶牛养殖周期平常是5-6年，因为临蓐的惯性和盲从性，原奶代价也呈周期性摇动。2008年以还，国内原奶周期可划分为2008-2018年年中、2018年下半年-至今两轮。本轮周期中，国内主产区生鲜乳均价自2021年9月步入下行通道，至今已消重超40个月，奶价较阶段高点跌近30%。

　　扩群和单产擢升导致原奶供应过剩。疫情带来的脉冲式需求事后，22年后我国奶类消费发端疲软下滑。但2019-2023年牧场作战高潮的产能仍正在接连开释，2019年到2023年，我国奶牛存栏扩张了177万头，增幅达37.6%，奶牛均匀单产从7.8吨延长到9.4吨，牛奶产量从3201万吨延长到4197万吨，年均复合增速7%。

　　2023年行业发端产能调治，2025年进入加快阶段。2023年行业发端进入亏空周期，但正在2024年上半年之进展行产能裁减的闭键是社会牧场，大型牧场产能裁汰正在24年下半年才发端闪现。天下奶牛存栏自24年3月发端消重，截至25年2月，奶牛存栏为611.4万头，累计裁汰约5.8%，间隔咱们测算的590万头旁边的供需平均点仍有差异。25年奶价进一步消重、三季度面对青储压力以及社会牧场逆境加剧，25年上半年行业产能将陆续去化，或希望于25年三季度达供需紧平均。

　　投资倡导：周期企稳可期，闭怀大型龙头牧场。奶牛养殖行业范围化秤谌、集结度均较高，且集团牧场拥有自然上风。现时上市牧场闭键有五家，均正在港股：优然牧业（环球最大原料奶供应商，起码70%原奶供应给伊利）、摩登牧业（蒙牛控股企业及原料供应商）、中国圣牧（国内范围最大的有机原料奶临蓐商，蒙牛控股公司）、澳亚集团（国内最大独立奶牛牧场运营商）、原生态牧业（中国十大牧场运营商之一，飞鹤控股）。